前言：筆者近期參與了興業銀行西安分行組織的投資策略會，有幸聆聽興業銀行首席經濟學家魯政委博士關于“迎接新經濟朱格拉周期”的講座，很受啟發，特閑暇之余將講座相關內容梳理，結合筆者工作心得，形成本文。
一、經濟動態：新態勢，新周期
朱格拉周期是法國經濟學家于1860年提出的一種為期10年左右的經濟周期。該周期是以國民收入、失業率、和大多數經濟部門的生產、利潤和價格的波動為標志加以劃分的。社會經濟運動存在繁榮、危機與蕭條三個階段，三個階段的反復出現就形成了周期現象。朱格拉周期一般從設備投資占GDP的比例看出。新周期的開始伴隨著設備投資的增加。
新冠疫情以來，社會經濟發展面臨巨大挑戰。但得益于國內疫情的良好控制，后疫情時代體現出頑強的彈性，到本年第三季度，GDP呈現出從投資向消費、凈出口切換的趨勢，此外第二、第三產業對經濟的拉動已近并駕齊驅，第二產業投資9月當月同比首次轉正。此外服務業PMI持續回升,制造業、建筑業、服務業產業PMI均處于高位，三駕馬車（固定資產投資、社會消費品零售、出口）迅速恢復。上述宏觀經濟指標變化表明我們極有可能迎來新一輪以科技革命和產業變革為主題的“新經濟朱格拉周期”。
二、政策部署：新階段，新格局
根據習近平等國家領導人的講話，以及“十四五”與2035目標，我們總結出以下幾個發展趨勢：
1.發展綠色經濟是未來幾十年不變的主題。
2.我國將全面加大科技創新和進口替代力度。
3.持續加強房地產調控，強調房屋是用來住的定位。
4.突出實體經濟地位，推動金融、房地產同實體經濟均衡發展。
5.全面拉動內需、促進消費。
6.推進以人為核心的新型城鎮化，合理確定城市規模、人口密度、空間結構，促進大中小城市和小城鎮協調發展。
7.發展線上經濟。
8.未來貨幣政策或收緊。
此外根據十九屆五中全會精神，我國要邁上新的臺階，發展和經濟仍是核心任務，科技創新與生態綠色是兩大主線。一方面強化國家戰略科技力量，制定科技強國行動綱要，健全社會主義市場經濟條件下新型舉國體制，打好關鍵核心技術攻堅戰；一方面將持續改善環境質量，增強全社會生態環保意識，深入打好污染防治攻堅戰。
三、資產配置：兩大歷史性轉變
我們現在正面臨資產配置的兩大歷史性轉變：1.從實物投資轉變為金融資產投資；2.從固收類投資轉變為更多權益類投資。
根據相關調查，我國居民資產結構中，接近80%為實物資產投資，其中絕大部分為不動產投資，金融資產投資占比僅20%左右。在20%的金融資產配置中，僅有約10%為權益類投資，其余接近90%為存款等。而在金融市場較為發達的美國，其居民資產構成中，房地產投資僅有25%左右，高達70%為金融資產投資。金融資產中股權投資、保險養老金等權益性投資超過80%，與我國居民資產結構幾乎呈完全相反的情況。
從經濟發展規律來判斷，我國居民資產配置趨勢最終也會與美國相似，精明的投資者會加大在權益資產方面的配置。
根據巴頓·比格斯的觀點，投資人很難做出正確的市場時機和證券選擇，建議投資人不要理會市場時機，并且避開證券選擇，他做出如此建議的理由來自這樣一個認知：投資人只有在持有股票的前提下，才能夠從股票市場上的長期回報中獲得收益。維持股票市場的存在，需要具有面對極端逆境的情況時持有（甚至增加）頭寸的勇氣。
本杰明·格雷厄姆則認為就算是防御性投資者，投資于股票的資金也不能少于其資金總額的25%，且不高于75%。此外認為投資者很難在市場價格最低的時候購買股票，因為這可能要等很長時間，很有可能造成收入損失，并且也有可能錯失投資機會（筆者認為投資者也很難判斷是否為最低點，只緣身在此山中）?？傮w上講，投資者較好的辦法是，只要有錢投資于股票，就不要推遲購買——除非整體市場水平太高，而不符合長期以來所使用的價值標準。
有一項關于基金盈虧和持有時間的調查發現，持有基金的時間與虧損概率呈反向關系：持有時間少于3個月，虧損的概率為53.64%；持有基金的時間1年，虧損的概率為41.31%；持有基金的時間3年以上，虧損的概率將為17.65%。這就意味著，持有基金的時間越長，大多數的人都是盈利的。
因此建議從資產配置角度，個人投資者應當增加權益投資的比例且長期持有。但由于個人精力畢竟有限、且受限于專業知識、眼界、環境等因素，無法做出相對科學的判斷，因此主張對于個人投資者，除了非常專業的“牛散”，最好的辦法是要么購買指數基金，要么尋找那些精于投資管理的公司，因為他們富有智慧，眼光獨到，可以幫你設計出一個綜合多樣的投資計劃。
最后，縱觀國際上最偉大的價格投資者們，在長達幾十年的投資生涯中，也有超過三分之一的年數面臨低業績甚至虧損，因此權益投資的心態一定要平穩。根據巴菲特的建議，即便是價格很低的股票組合，也可能隨著市場價格的下跌而下跌，這是只要持有證券都不可避免的情況，如果下跌50%會使你陷入困境或者讓你心里很不好受，那么，你最好遠離股票市場。
