總結最近幾年內的IPO審核情況，會發現軍工類企業悄然成為了一支重要的力量，在上市公司板塊中占據了比較重要的份額。從IPO審核通過率的角度來看，不論是審核節奏和政策如何變化，軍工企業都保持較高的通過率。從已經IPO成功的軍工企業案例來看，不論是從技術含量、市場地位、業績規模、財務規范程度等方面都體現出了非常好的質地，在IPO審核企業中形成了一道亮麗的風景線。不得不承認，一個民營企業如果能夠將產品成功打入軍方市場，不管怎樣都必須有一定的技術積累和客戶開發經驗的。出現這種情況，應該說跟“軍民融合”這樣的大背景也有直接的關系，很多軍工領域的產品逐漸降低身價放開范圍，逐步向民營企業開放，很多具有一定研發基礎和技術優勢的企業，也就是在這樣的情況下抓住機遇與下游客戶建立了合作關系，也從而實現了高速的發展并且IPO順利成功。在軍工企業的IPO核查中，因為行業保密性的特殊因素，之前我們所熟悉和常用的核查手段都可能無法正常使用，對客戶的核查存在非常大的局限性。對此，首先應在允許的核查范圍內核查充分到位，無法采用的核查范圍提供必要的替代措施。一般來看，軍工客戶本身信用較強，造假可能性低。軍工企業IPO上市有著自己獨特的一些審核關注要點，按照行業的特殊性并結合IPO審核實踐中的一些重點問題，可以簡要總結軍工企業IPO上市核查要點主要體現在：軍工企業受政策影響很大，隨著后續市場參與者逐漸增多，市場競爭會更加激烈，對企業也有一定影響。目前國家推行軍品國產化政策，在銷售模式和定價方式跟民用產品存在差別，軍工企業毛利高、回款慢。隨著制度改革，高毛利可能不具有長期持續性。近幾年，發行人收入和凈利潤水平大幅增加，有的增長速度可能都超過了100%，這與近幾年的大環境和利好政策有著直接的關系。發行人客戶一般都會比較集中，很多企業前五大客戶的銷售占比基本上都超過了90%，有的企業客戶基本上就是某一個體系內的全部企業。軍工企業客戶一般都比較集中，前五大客戶的銷售占比基本上都超過了90%，單一客戶依賴性大。一般來說，如果某一客戶銷售占比超過50%以上，就會構成重大客戶依賴，會對IPO審核構成障礙。一方面，與行業發展初期的特定現狀有關，另一方面，也與軍方保密或者技術控制等方面的需求有關系。但從審核實踐來看，軍工企業是個例外，軍工行業客戶依賴是一個商業事實。比如愛樂達基本承擔空客和波音兩大巨頭民用飛機的部分零部件的加工業務，占比達97%、98%。新興裝備收入來源主要是直升機相關的掛架隨動系統和炮塔隨動系統等少數產品，報告期第一年基本上就靠著中航工業一個客戶在開展業務的，這是軍工行業的典型特征。軍工行業毛利率一般保持在40%以上，有的甚至高達90%，這在制造行業顯然是不可思議的事情，主要與軍工領域市場處于相對壟斷的狀態有著直接的關系。因發行人本身的特殊性以及從業務特點、競爭優勢、客戶合作模式等方面原因導致高毛利率。收入確認方面具有特殊性，一般先暫估價格確認收入，后續核定價格之后多退少補。這是由于軍方在價格審批等方面流程比較特殊，在發行人將產品交付客戶使用并已經滿足收入確認條件的情況下，產品銷售價格卻是不確定的，只能根據歷史銷售價格進行估算價格以確定收入確認的金額。（由于軍方的一些要求，發行人可能會存在寄售模式，先將產品發送到客戶指定的倉庫但是不確認收入，等客戶領用產品并確認之后再確認收入）但這種收入確認的方式是存在風險的，不完全合規，也算是軍工企業的特殊性所在。目前來看，這種會計處理方式已經被普遍使用并得到認可。
新收入準則下軍工企業收入確認問題
從新準則的原理和五步法模型出發，建議關注以下問題：1、合同是否成立：考慮根據以往的交易慣例、已獲得的訂單上載明的信息等，分析是否存在符合新收入準則第五條規定的合同。存在符合該條規定的合同是確認收入的前提。2、在合同成立的前提下，可以認為商品控制權是在交付加工后的零部件并經軍方驗收確認時轉移的，可以在這一時點確認收入，但此時主要的問題是五步法中的第三步即收入計量問題，應注意運用新收入準則第十六條中對可變對價估計的相關規定，尤其是要關注該條中對于可變對價估計的限制，即不超出在不確定性消除時極可能不會發生重大轉回的金額。發行人對于客戶的核查存在很大的局限性，實踐中常用的實地走訪和函證的客戶核查手段，可能在軍工客戶方面都不適用。當然，軍工客戶自身也有比較強的信用背書，一般都會認為軍工企業不會配合發行人進行業績造假。軍工企業是需要有軍工保密資質的，分為一二三級，其中一級資質是最高級別。軍工企業在信息披露方面會有豁免的要求，保密級別越高自然豁免的也會越多，如果信息豁免披露的太多可能又會涉及到投資者對信息判斷的問題。產品單一問題普遍存在，軍工企業更加明顯，對技術專利也比較依賴，可能影響到生產經營及后續持續盈利能力。
